导读：恒林股分是一家位在“中国椅业之乡”——浙江安吉的企业，以出产发卖办公椅、沙发、推拿椅为主，此中办公椅、沙发进献了公司90%摆布的营业收入。同时，恒林股分是国内办公椅最年夜的出口商，公司营业严重依靠国外市场，有约90%的产物销往国外。

恒林股分(603661.SH)11月21日将登岸上交所。这家给IKEA(宜家)做办公椅的企业也是本年上交所近两年刊行的最贵新股，刊行价为56.88元/股。

不外，作为国内最年夜的办公椅出口商，恒林股分本年将因原材料本钱涨价和汇率转变等身分，在上市首年便面对着事迹下滑的考验。

恒林股分是一家位在 中国椅业之乡 浙江安吉的企业，以出产发卖办公椅、沙发、推拿椅为主，此中办公椅、沙发进献了公司90%摆布的营业收入。同时，恒林股分是国内办公椅最年夜的出口商，公司营业严重依靠国外市场，有约90%的产物销往国外。

最值得一提的是，恒林股分与 全球最年夜的家具家居用品商家 宜家之间的关系。界面新闻发现，宜家既是恒林股分范围增加的支持，一样同样成为公司毛利率上升的掣肘。

在发卖客户方面，恒林股分集中度高，前五年夜客户宜家、Office Depot、NITORI、Staples(史泰博)、CONFORAMA TRADING LTD共约占有公司总发卖额的一半。

此中，宜家是恒林股分的第一年夜客户，不但营业收入占比最高，并且还在上升，从2014年-2016年的不到14%，上升至本年上半年的16.56%。

面临前五年夜客户，特别是面临家居巨子宜家，恒林股分在高度依靠的同时，也根基损失了话语权。恒林股分与宜家的合作至今已有六年汗青，从只发卖办公椅，到近两年的沙发和配件。但恒林股分在合作中议价能力衰。

在ODM、OEM和OBM三年夜模式中，OEM模式仅仅针对宜家一个客户。

OEM(代工出产)的毛利润低是无庸置疑的，在恒林股分的产物发卖单价中，OEM产物的单价只是ODM(原始设计制造)单价的一半摆布。

以办公椅为例，恒林股分对宜家OEM模式的毛利率由2014年的24.56%逐年降落至2017年上半年的17.9%。

在沙发产物上，恒林股分更是 赔本赚吆喝 。2016年公司与宜家合作之初，毛利率就低得可怜，唯一3.51%，2017年上半年对宜家的OEM发卖吃亏192万元，毛利率为-7.27%。

以2017年1-6月的数据来看，OEM产物的平均单价为116.65元，ODM前五家客户的平均单价为242.19元，OEM的发卖单价不到ODM产物的一半。

在恒林股分与宜家合作的ODM模式中，宜家采购的平均单价也远低在前五年夜客户的平均单价。

宜家ODM的单价也唯一113.99元，与OEM单价根基持平乃至略低一些。此中存在少量配件发卖的身分，但这部门身分占比很低。前几年的环境也大略如斯，在没有配件发卖之时，为好家供给的ODM产物一样远远低在前五年夜客户的平均单价。

是以，在与最年夜客户宜家的合作中，能必然水平上晋升议价能力，恒林股分将来的毛利率表示或更加优良。

过度依靠海外市场的成果就是，若宜家公司呈现事迹转变，恒林股分的事迹将是以而波动。若国外市场低迷，经济情况恶化，乃至呈现商业磨擦等环境，对外销占比达90%的恒林股分城市有较年夜影响。

外销占比太高，又延长出另外一年夜问题，恒林股分对人平易近币汇率的转变十分敏感，后者直接影响公司收入。

公司2014年、2015年、2016年和2017年1至6月因为汇率转变构成的汇兑损益别离为15万元、-1521万元、-1423万元和990万元。

以ODM为主的发卖模式让恒林股分的增加显得被动，公司事迹增加碰到瓶颈，亟待冲破。

OEM为代工出产，ODM在出产的根本上增添了设计环节，而OBM则是自立设计、自立制造的自立品牌出产。三年夜模式中，虽然公司但愿 继续提高OBM的市场份额 ，但是实际有点残暴。

ODM的发卖收入占当期发卖收入的比例均连结在85%以上;OEM仅针对宜家单个客户的部门营业;OBM这类最能代表公司竞争力的模式，不但在公司发卖收入中占比没有晋升，还在不竭缩小。

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OBM产物在外销中占比微不足道，在内销占比中从2015年的6.08%，降至2017年上半年的不到1%，只有0.72%。

公司也暗示，最近几年开辟国内市场中，在 鼎力推行自有品牌的知名度和发卖 ，但愿 晋升市场竞争力和品牌佳誉度 。

若恒林股分在内销上，增添OBM模式的比例，必将会成为公司将来的一个增加点。

对宜家的依靠和OBM占比低的发卖模式，都是恒林股分需要经由过程持久尽力来改良的处所。恒林股分眼下面对的最年夜问题是原材料上涨而带来的本年事迹下滑困难。

2017年上半年，公司综合毛利率较2016年降落了3.71个百分点，这不是一个小数字。这也直接致使恒林股分同期净利润下滑。

在2014年、2015年、2016年和2017年1至6月，恒林股分归属在母公司股东净利润别离为1.22亿元、1.90亿元、2.64亿元和1.04亿元。前三年事迹增加喜人，但本年上半年只完成了客岁全年净利润的40%。

本年上半年，公司首要原材猜中，铁成品、面料-真皮、木成品、钢材、海绵的价钱上升，致使办公椅、沙发直接材料的平均本钱上升。

此中，铁成品占本钱的20%摆布。2017年上半年钢材采购单价较2016年上升近20%，海绵采购单价较2016年上升近30%。下半年，这些原材料价钱仍然延续爱游戏高位，公司经营事迹也正延续遭到影响。

对照A股市场上恒林股分的同类公司永艺股分(603600.SH)，后者并没有较着的下半年事迹优在上半年的迹象。恒林股分也暗示，行业营收 不存在较着的季候性波动 ，是以，恒林股分靠下半年事迹追上客岁的可能性其实不年夜，乃至下滑幅度更深。

恒林股分2017年1-9月营业收入为14.26亿元，同比上升12.41%;但扣除非常常性损益后归属在母公司股东净利润为1.62亿元，同比降落8.64%。公司同时估计2017年度全年营业收入为19.77亿元至20.19亿元之间，同比增加15%至17%;扣除非常常性损益后归属在母公司股东的净利润为2.24亿元至2.36亿元，同比下降4.56%至9.40%。

（作者：张艺 原题目：给宜家做椅子的恒林股分明日上市 这家公司事迹可能下滑）